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蒙牛的奶粉业务，为何成了"扶不起的阿斗"。

文｜《中国企业家》记者 张板滞

剪辑｜米娜

头图来源｜视觉中国

高飞上任蒙牛总裁后的首份得益单，并不漂亮。不外，这大致并非他的服务。

近日，蒙牛乳业发布盈利预警公告，蒙牛预期 2024 年度净利润约为 0.5 亿元至 2.5 亿元东谈主民币，相较 2023 年的 48.09 亿元，同比减少 94.8% 至 98.96%。

净利润暴跌，主要原因是，附庸公司贝拉米和联营公司当代牧业拖了后腿。其中，最大的牵累来自贝拉米，这是蒙牛在 2019 年收购的澳洲婴幼儿奶粉品牌。

蒙牛在公告中称，斟酌到贝拉米连年来的筹商情状和财务进展，并聚首对改日商场的预期，蒙牛预期会对贝拉米的商誉及联系无形钞票进行减值拨备，对公司事迹影响约为 38 亿元至 40 亿元。

《中国企业家》就贝拉米筹商情状和财务进展不足预期的原因，及蒙牛接下来在奶粉业务上的发展布局、野心等联系问题，计议蒙牛方面，罢休发稿，尚未得到恢复。

在奶粉业务上，蒙牛已屡次计提商誉减值。在外界看来，蒙牛正在为往日十年的激进并购"买单"。

饶非凡味的是，高飞的"前任"卢敏放，在 2016 年上任蒙牛总裁时，也对上一任留住的"职守"雅士利进行了 22.54 亿元的商誉减值，导致当年蒙牛净利润损失 7.51 亿元。

蒙牛强调，上述预期减值均为非现款性质的司帐情势，不会对蒙牛当前和改日营运及现款流产生紧要不利影响。

尽管如斯，一个不可否定的事实是，蒙牛在奶粉业务上又摔了一跤。

从 2013 年收购雅士利，到罢休君乐宝，再收购贝拉米，蒙牛在奶粉业务上不可谓不经心，但奶粉业务不仅不见起色，反而成为蒙牛的职守。往日 10 年，蒙牛在奶粉业务上，至少 5 次计提商誉减值，臆度约 100 亿元。

一位业内东谈主士向《中国企业家》刻画蒙牛的奶粉业务，"一把好牌打得稀碎。"

业内以为，蒙牛计提商誉和无形钞票减值，是为了甩职守，如释重担。发布盈利预警后的首个走动日，蒙牛股票反而大涨，收盘价钱为 17.26 港元 / 股，当日涨幅 10.36%。

也有投资者质疑蒙牛，"贝拉米收购完就出现巨亏，公司当初收购贝拉米是否作念了裕如的尽责打听？是不是被诈骗了？"

这笔走动充满争议。在这笔走动之前，2019 年 6 月，蒙牛刚刚文书以 40 亿元出售君乐宝。

君乐宝是蒙牛的一个优质钞票。自 2010 年蒙牛成为君乐宝最大鼓动后，君乐宝发展提速，到 2018 年总营收已达 130 亿元，其中奶粉业务销售收入跳动 50 亿元。一位业内东谈主士透露，出售君乐宝或非蒙牛本意。但无论若何，放君乐宝单飞，不仅让蒙牛奶粉业务短板变得更短，还意味着蒙牛用 9 年时刻为我方培养了一个强敌。

来源：视觉中国

业内东谈主士以为，君乐宝单飞后，蒙牛需要物色新方向，填补君乐宝的空白。但没念念到，贝拉米成为蒙牛奶粉业务上又一大"坑"。

2019 年 9 月 16 日，蒙牛公告，拟以每股 12.65 澳元收购澳洲奶粉品牌贝拉米沿途股本，总对价不跳动 14.6 亿澳元（约 78.6 亿港元），较 9 月 13 日贝拉米收盘价溢价约 52%。

然而，收购时贝拉米事迹正处于大幅下滑态势。据线路，罢休 2018 年 6 月 30 日，贝拉米经审核纯利（税前税后）分别为 6120 万澳元和 4280 万澳元，而罢休 2019 年 6 月 30 日止的联统共据分别为 3140 万澳元和 2170 万澳元。

那时有业内东谈主士以为，贝拉米并不成给蒙牛带来更多价值，而收购一家事迹下滑的公司，可能还会对蒙牛自己产生影响。

外界对这笔走动的另一层担忧还在于，贝拉米未取得中国的奶粉配方注册。事实上，这在自后照实成为影响贝拉米事迹的一个身分。

收购完成后的几年时刻里，贝拉米一直莫得取得中国的奶粉配方注册，只可通过跨境购或海淘的面目进入中国商场。直到 2023 年，贝拉米旗下菁跃全系列居品获批新国标注册。

《中国企业家》查询天猫贝拉米官方旗舰店发现，当前该店仅有 4 款奶粉在售，积累销量多则 1000 多罐，少则 60 多罐。旗舰店中销量更多的，反而是各样米粉、儿童辅食等居品。

此前有投资者和销耗者响应，他们在线下商超和母婴店找不到贝拉米奶粉。在贝拉米外交平台议论中，也有不少销耗者称，从未听过这一奶粉品牌。

收购前的 2018 年，贝拉米收入为 3.29 亿澳元（约 16 亿元东谈主民币）。被蒙牛收购后，贝拉米事迹仍抓续下滑。到 2020 年，贝拉米为蒙牛孝敬收入 10.3 亿元。2021 年运行，蒙牛不再单独线路贝拉米品牌的营收。

2021 年至 2022 年，由于事迹下滑，蒙牛分别对贝拉米计提商誉减值 6.2 亿元、7.42 亿元。

除贝拉米外，蒙牛还两度计提雅士利商誉减值。

雅士利由潮州东谈办法利钿于 1998 年创立，主要坐褥奶粉，十几年后发展成为广东省最大、中国第三大的婴幼儿配方奶粉公司。2010 年，雅士利登陆港交所。2013 年 6 月，蒙牛斥资 124 亿港元入主雅士利，这是那时中国乳业最大鸿沟的一次并购。

有业内东谈主士称，那时蒙牛但愿快速将奶粉业务发展起来，蒙牛天然有我方的奶粉品牌，但事迹一般，并购是最径直、灵验的办法。

蒙牛并购雅士利当年，雅士利营收达 38.9 亿元。同庚，蒙牛奶粉业务收入增长近 400%，达 21.773 亿元，占蒙牛总收入比重飞腾至 5%。

并购后不久，张利钿家眷淡出雅士利。2015 年运行，卢敏放、张平、闫志远等做事司理东谈主或"蒙牛系"高管先后掌舵雅士利。

2014 年，雅士利收入下滑至 28.16 亿元，净利润减少 43% 至 2.49 亿元。而后几年，雅士利的事迹波动不啻，以致屡次出现损失。

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2016 年，卢敏放出任蒙牛总裁，不久后对蒙牛组织架构进行退换，将所有业务板块鉴识为常温、低温、冰品、奶粉等独处事迹部，有别于往日的温乳成品、冰品及乳饮料、低温乳成品三大品类解决系统，以耕种运营效果。

计策退换后的雅士利，在 2017~2019 年竣事营收与净利润的流畅增长，但利润仍进展顽抗。2022 年，雅士利营收再度出现大幅下滑，同期重返损失。

时间，2019 年因雅士利的销售、筹商利润增长弱于预期，蒙牛再次对雅士利计提商誉减值约 23 亿元。2021 年，由于旗下婴幼儿奶粉品牌多好意思滋 2021 年筹商情状未达预期，雅士利又对其进行一次性减值拨备 3 亿元。

2022 年 3 月，蒙牛启动对雅士利的独到化野心，资本为 29.06 亿港元。次年 7 月，雅士利厚爱退市。如今，雅士利正逐渐从大家视野中淡出。

据报谈，2024 年，蒙牛发布 Logo 更换情势招标公告，要将雅士利在广东潮州工场的 Logo 拆掉，换成蒙牛的 Logo。而在蒙牛官网奶粉居品板块先容中，已无雅士利的身影，昔日雅士利旗下的瑞哺恩品牌虽名列其中，但无论是品牌先容一经外包装，齐莫得了雅士利的陈迹。

一切迹象齐指向一个信号：雅士利，正逐渐谢幕。

往日十多年时刻里，蒙牛"死磕"奶粉业务，仅收购雅士利、贝拉米以及独到化雅士利，蒙牛就插足资金超 200 亿港元。

来源：视觉中国

乳业内行宋亮向《中国企业家》暗意，往日十年，是中国婴幼儿配方奶粉黄金发展的十年。婴幼儿配方奶粉毛利高，被称为"金冠上的明珠"，同期对工艺时期水平条目高。高毛利催生了一多数奶粉品牌和母婴渠谈。不外，2019 年以后，跟着东谈主口降生率的下落，配方注册制的收紧，婴幼儿配方奶粉的红利逐渐褪去。

蒙牛曾屡次放话要作念大奶粉业务。2020 年，蒙牛前任总裁卢敏放公开说，"一个莫得把婴幼儿奶粉作念大的总裁，完全不是一个好总裁。为了我的名誉，我也要把这个业务作念好。"

在当年蒙牛中期事迹会上，他又暗意，"雅士利加上贝拉米，蒙牛奶粉业务定的主义是改日三年进入中国商场前三。" 2021 年 3 月，他在 2020 年度事迹会上畅念念，"到 2025 年，蒙牛奶酪、鲜奶、奶粉三伟业务齐上到百亿以上鸿沟。"

但蒙牛奶粉业务不仅没能达到百亿鸿沟，收入及占总营收的比重反而逐年下滑。到 2023 年，蒙牛奶粉业务收入为 38 亿元，仅占蒙牛总收入的 3.9%。在外界看来，收购雅士利、贝拉米，出售君乐宝，是蒙牛在奶粉业务上较大的计策无理。

这十年里，竞争敌手运行强势崛起。飞鹤竣事了快速增长，营收从 2018 年的 115 亿元增长至 2021 年的 227.76 亿元。不外之后两年有所下滑，到 2023 年营收为 195.32 亿元。

2021 年，君乐宝营收冲破 200 亿元。2022 年，君乐宝乳业集团副总裁仲岩更喊出了"力求 2025 年销售额达到 500 亿元并完成上市"的标语。

而伊利奶粉及奶成品业务收入，在 2023 年达到 298 亿元，决然成为因循事迹增长第二弧线。

但蒙牛仍未拆除这块蛋糕。2025 年春节时间，蒙牛旗下高端婴幼儿配方奶粉品牌瑞哺恩押宝《哪吒 2》，取得了"泼天流量"。另一方面，贝拉米也在加速推出新国标居品，2024 年 8 月推出贝拉米有机儿童高钙成长奶粉和贝拉米诺瑞儿婴幼儿奶粉两大新品。

不外，有业内东谈主士向《中国企业家》惊叹，蒙牛的奶粉业务，已错失最好时机，晚了。

宋亮则以为，尽管当今东谈主口增长率下落，但奶粉仍然是所有乳品行业中毛利最高的业务，亦然乳企介入全家功能养分赛谈的开首。关于乳企而言，奶粉业务仍然是一个好选拔。"商场就在那，惟有企业作念对事，任何时候发力齐不算晚。"宋亮说。

参考贵寓：

《蒙牛的奶粉执念：斥资百亿收购的雅士利或成弃子》，棱镜，薛疏

《"双千亿"主义压顶 蒙牛拟收购网红品牌贝拉米》，财联社三上悠亚 在线av，杨泽世